小米迈入修容時刻。
7月9日9：30分，小米雷军打响了香港交易所刻意为小米提前准备的3米宽、200KG重的特大型铜锣。小米香港股市股市开市，变成第一家“同股不同权”的自主创新示范点企业，都是继阿里巴巴网、Facebook以外，迄今为止第三规模性的高新科技互联网公司IPO。
截至收市，小米点收16.8港币，较股价17港币下挫0.2%，总市值约3759万人次。即便当日跌破发行价，这时，小米总市值已超网易游戏，与京东商城的总市值差别不上100亿美元。
小米发售可以说一波三折，总市值垂直过山车从2000亿美金到543亿美金，孖展抽飞，可是，处于当今经济下滑周期时间，中美贸易摩擦等众多的不确定性要素，小米这时IPO仍然是在恰当的時间做恰当的事儿。
跌破发行价并不容易危害一个公司的将来，大型企业修成正果還是需看发展战略自身，在发售前夜(7月8日)小米雷军的联名信中，勾勒了将来小米的宏伟蓝图：智能机业务流程争得尽早进到全球三强;有方案、有节奏感开展类目扩展，进到大量千亿元级销售市场;加速现代化，尽快保持国际性经营收入占据所有收益的一半。
小米发售的主要表现怎样?有什么实际意义?小米做为一家精准定位为互联网技术的企业，它的实质是啥又会遭遇这些难题和门坎?转过头来看，小米和乐视有什么不同点?
对于这种难题，地歌网吴筱凤与高派信息内容CEO余德开展了一场谈话内容。
小米发售的主要表现及实际意义
吴筱凤：从今日看来乐视和小米，小米变成，乐视出大事了，您是怎样评定这一事儿的?
余德：小米的成是在预料之中的，乐视的出事了是在意想不到。可是，人们并不是因而而判断，即便小米今日发售了也离“大德”还太远，即便乐视出事情了，殊不知，贾跃亭也没“死”，他的公司也没“死”，非常是乐视小车，很将会还会重新来过。
吴筱凤：您能否说一下小米IPO跌破发行价主要表现及其小米在港发售的实际意义。
余德：针对小米IPO，综上所述是一波三折，最先是公司估值。公司估值从1200亿美金到1000亿美金，再到800亿，700、600，再到今日的543亿美金。
此外，先前也说香港上会的同一天也要发售CDR，但之后中国证监会明确提出84条疑惑以后，这一事情就停了，说成直到条件成熟。假如直到再发售CDR，那便是此外一件事情了。对于今日的股票价格主要表现，新房开盘跌破发行价，但是下挫的并不是很多，从发售的视角上，跌破发行价也一切正常，销售市场不太好，小米能取得成功发售早已是十分非常好的情况。
吴筱凤：那麼对于IPO自身的实际意义呢?
余德：小米发售的实际意义挺大，因为经济环境不太好，发售最先就取得239.7多亿净股权融资。此外，是资产优先股的撤出，小米的股权融资大部分全是有优先股的情况，先前的五轮股权融资中间，就是说有许多 可撤出、含有收益性的股权融资，因此这种公司股东的撤出也很重要，依据招股说明书显示信息2017年，小米有400多亿亏本，有非常一部分缘故由于优先股的存有。
第三，小米的职工也必须释放。小米的职工收益分成几类，一种是高股份、低薪，一种是一半股份、一半薪水，一种是高薪水、低股份的构架，因此，许多 职工也呀呀学语，从总体上，小米的薪资不是高的。自然这也无可非议。
因此，从IPO的实际意义上而言，较大的一点自然是股权融资，可以融到一笔资产对小米做一个分阶段小结，为之后的发展趋势确立一个优良的根基。对于更大的实际意义，例如为什么要在这一情况下发售，人们以前早已讲已过《IPO风潮：警醒倒地时，人体還是热的》。
小米的股权融资，還是有许多 独到之处。
第一是规模十分巨大，仅次阿里巴巴与Facebook。自然后边还会有美团外卖、滴滴打车、头条等巨型出現。在小米IPO的一波三折中，你就会发现销售市场的确不太好。
除此之外，小米是第一家同股不同权的下板公司。上年12月香港交易所明确提出的对于并未赢利的生物技术、互联网技术高新科技自主创业的公司，认同了同股不同权，众所周知，阿里巴巴转板就是说由于同股不同权的难题，而最后挑选了在赴美上市。因此选用了新规范的，小米是第一家，小米雷军持仓超31%，相对来说，持仓水准还是挺高的。
因此，对股权融资自身来讲，规模巨大及其选用新的规范，在销售市场不太好的大自然环境下进行的股权融资，也有将来依然不确定性是小米发售的四个关键的特点。小米IPO是在股权融资越冬，解决接下去愈来愈猛烈的市场竞争和可变性要素。
实际上，2017年，我国三件大事：一带一路、去杠杆化和香港股市的改革创新。如今IPO这方面的情况早已在出現。
小米企业的实质
吴筱凤：小米靠硬件配置发家，今日一直在往网互联网公司融入，您怎样看小米方式?
余德：小米问世于互联网技术发轫之际，如今是自主创业的第八个年分。一路上，小米提了例如“国民手机”“潜心、完美、用户评价、快”“网红经济”“期货价”等许多 定义，如今大部分早已不提了，由于一个环节有一个环节的事儿。
八年来，小米的发展趋势還是令人震惊的，例如2017年的销售额达1146亿人民币。另外，人们也见到小米的毛利率并不是高，销售市场依然处在一个不确定性的情况，换句话说这一销售市场还没有完善，小米的许多 事儿还要道上。
人们发觉小米如今指出的许多 事儿不是一致的，例如如今提的铁人三项“智能硬件、新零售和互联网技术”。
在这里铁人三项中，人们见到智能硬件的收益极高，大部分在70%左右。IoT这一块占有率有20%上下，严格意义上来说，小米世家、顺为、有品项目投资了超出200家公司，在其中90家上下是在智能硬件行业。在其中做得大的，例如有华米。可事实上小米和这种生态圈公司合作得并非非常好，绝大多数规模也并不多。
这一情况，中国证监会也提问过，小米究竟是一个智能硬件企业還是一个互联网企业?再说一下小米指出的新零售。事实上小米的新零售和阿里巴巴、京东商城的新零售有极大的差别。小米的“铁人三项”实际上离完成率还差得太远。
更关键的是，在根上看小莫提的很多定义還是不一样的。
小米一路就是说学习定义，IoT火的情况下就在做IoT，农业科技创新火的情况下做绿色生态，新零售火的情况下就在做新零售。例如互联网技术业务流程，关键来自广告词游戏发售，这个方面都还占有率在10%之内，最大的8%。
因此，铁人三项正中间，有二项现阶段依然在初期布署环节，最強的点還是在智能硬件。智能硬件关键在做手机上、电视机、移动电脑(Pad)、音箱、智能路由器、智能手表等，听说说在IoT中有着1亿客户，超iPhone和Google，但真实的保有率仍是难题。
7月8日，在小米雷军的联名信中，提及将来怎样保持投资人赚钱。小米雷军讲了三个见解：
第一是智能机业务流程尽早进到全球前三，自然这话讲出以后，余承东就笑了。手机行业的市场竞争还是挺猛烈的。
第二个点，就是说有方案、有节奏感地开展类目的扩展，进到大量的千亿元级销售市场，这话关键对于的是IoT，在项目投资层面上，以智能硬件开展连接，服务项目开展转现。
第三就是说加速现代化，尽快保持国际性经营收入，占据整体收益的一半，这点儿是较为可靠的，由于现阶段早已占据30%多。可是，收益占据一半，盈利还并不是开朗。例如，印尼销售市场早已占据第一了，可事实上是亏本的，更关键的是，印尼销售市场的商品总的来说是较为中低端的。
整体来剖析，小米的实质依然是一家硬件配置企业，乃至依然能够 把它精准定位为手机上企业。就连小米雷军明确提出的总体目标，手机上三强、IoT、现代化，依然是在说手机上、智能硬件，那新零售和互联网技术业务流程又在哪呢?
因此，小米的实质是手机上，运营模式说到底還是依靠网红经济。例如对京东商城的认同是买家用电器上京东，对小米的认同是买小米手机上去小米商城系统、去小米世家、去小米经销店、去在网上官方旗舰店。因而，小米实质上的根還是在手机上、在智能硬件，随后，从智能硬件延伸。
小米是典型性的靠知名品牌驱动器，而并不是像京东商城、阿里巴巴那般靠服务平台驱动器，它必须在机械能上做转换。
此外，网红经济很关键的一个点就是说要保持粉丝，这是借助于粉丝基础理论，它如何得到、享有、保持住那样的经济发展是接下去的一个重中之重。
事实上假如把小米的业务流程分散化看来就很清晰，它大部分分成智能硬件，IoT的项目投资也就是说电子商务新零售这一块，随后是互联网技术。人们见到的小米是一个“硬件配置有盈利，项目投资有收益，互联网技术沒有基本”的一个情况。
小米的四大门坎
吴筱凤：刚刚您说，网红经济是小米的难题，怎样表述呢?您觉得小米将来会存有什么难题?
余德：小米的实质是智能硬件企业，乃至非常多方面上这是一家手机企业。以前人们剖析过，小米的收益构成中，智能硬件占有率70%，IoT一部分占有率20%，信息服务小于10%。由此可见，小米的经济发展也是一种知名品牌经济发展，也就是说根据小米的知名品牌产生的这一些物品，最先，是小米的知名品牌难题。
知名品牌非常简单，一方面决策价钱，一方面决策将来的转换率。在移动互联的基本上，客户的转换很关键，客户造成选购只是是刚开始，人们说小米的手机上也罢、智能硬件也罢，无论标语是“新国货健身运动”“良知价钱”，還是小米雷军讲的利润率不超出5%。这仅仅 智能硬件中的一部分。
因此，非常简单，你见到小米在今日的市场竞争正中间，仍然是排行靠前的竞争对手，它仍然会遭遇华为手机、OV和iPhone的市场竞争，因此在市场竞争全过程中，严苛讲小米是有曲折的，2015和2016年是低潮期2年，一度出現许多 难题。
从增长曲线上看，小米波动非常大，华为则是非常平稳的上升趋势，OV实际上也有一定波动，金立一度杀入前五，但现在出现了严重的问题。因此，手机阵地，作为小米最核心的阵地，这个点上依然不牢靠，特别是在印度市场以红米为主，或者是在降维和时间机器的角度上讲，很多市场，依然是低端手机，虽然这些市场有销量，但不见得有很好的转化率，不能够体现很好的品牌属性，只能说在未来，在品牌延伸价值和用户转化上的挑战很大。
所以，近两年你可以看到小米在不断地升级品牌，小米8和小米MIX都在提价状态，但在价格弹性已经不大的情况下，提价是很难的事，特别是在口碑和品牌锁定上，很多人还认为小米是低端品牌，所以说这是一个严重问题。
然而，在这种低端品牌中间，消费是会升级的，用户是往上走的，这么一个阶段的流失是非常严重，因此，这个时候小米为什么要去做电视、Pad?很简单，手机换机频率一般为半年到一年，在持有量和保有量上有很大的问题，它对小米形成互联网化和Iot是巨大挑战。这是从品牌上来看小米问题。
第二，从从Iot的角度上，首当其冲是要规模化问题。
从目前的相关数据来看，小米的规模化超过一个亿，超过了谷歌和苹果，但它的渗透率和活跃度是不是够的，实际上有文章描述，小米电视出货量也不小有1300万，手环是5500万，再加上小米手机这么多年的销量，超过一个亿是什么概念?这也是证监会关心的这个数据是怎么来的，权威性何在?
你会看到规模化、活跃度和渗透率的问题。小米的规模化并没有跟随它的销售增长出现非常良好的正相关状态，那么从渗透率上，小米手机的渗透率远远不够了，在国内有百分之十几的市场占有率，相对非常低，活跃度角度上并不高，特别是在不断的换机潮中间，在消费升级的流失中间，很多用户成为了死用户，对于未来互联网化能不能形成，从米家有品、顺为资本的投资来看，这一点不好说，所以从目前的IoT来看，从业务占比状态和战略部署状态，都还很早期。
第三个问题，小米在互联网角度上的发展问题。小米的估值中有个“腾讯*苹果”的说法，当然，今天雷军已经否定掉了，认为是个玩笑。
我们注意到证监会也有问到的小米为什么用互联网公司去定位?其实小米的互联网收入非常单一，只有广告和游戏分发，这中间的占比略有提高，依然不超过10%。
小米是“有渠道无阵地”，互联网化对于小米而言还很漫长。所谓的渠道就是智能硬件，掌握了底层渠道，没有阵地就是说它不像乐视有视频网站和影业公司。尽管小米在内容化的角度也做了很多事情，曾经投资过优酷，谋求做过影业，实际上都失败了，所以在没有阵地的情况下，实际上，消费升级是很难做到的，互联网边际成本降低，实现规模化收入这一点都相对不容易实现。
所以从今天来看，它更像一个渠道商，还谈不上互联网化状态，但我们说在未来能否很好实现转型，并不好说。小米未来会不会并购一家视频网站，去做好自己的独有的实物电商之外的很多东西，比如文化、娱乐的消费，它在新文娱上能否实现一个很好的突破，其互联网化未来能实现一个什么水平?
目前，小米是没有这样的阵地的，当然我们肯定能看到在香港成功上市后一定会做出这样的动作，做这样的投融资部署。
第四，小米的新零售方面的问题。
小米是产品导向性的企业，这样的企业做电商，说白了是采取多平台并用的方式，也就是开辟线上商城，类似的企业都干过这些事。其实，小米线上的主阵地还是在天猫、京东的小米旗舰店。
雷军所谓最早提的新零售概念，也就是线下店，小米之家，可是，这的状态和京东之家、天猫小店或者说是天猫新零售的逻辑完全不同，它仍然是一些渠道化的店而已，只不过这里有些店在网络上，有些店在线下，但真正想把大众吸引到小米商城是很难的事。
不管米家有品、顺为、小米系列的产品怎么样，它也很难做到非常完备的状态，所以你顶多能做出个“网易严选”就不错了，这个电商角度上，实际上对于小米的挑战是非常巨大，它的新零售概念站不住脚的原因也在于此。
“出事”的乐视和“成功”的小米
吴筱凤：如果把乐视和小米两家企业做一个对比，有哪些异同?
余德：首先，最简单点就是成败的不同了。
中国人习惯于以成败论英雄，你也可以看到现在乐视是受挫的状态，而且是严重受挫，小米是起来的状态，但是，我们说小米也没有大起，这是非常现实的问题，基本上可以说乐视生态基本失败，那么小米起来了。
第二个点，在商业逻辑上，小米提的生态链和乐视生态的对比。
小米所谓的生态链就是一个同维的东西，卖很多同维的很多优秀产品，包括生活消费品，都是它在部署的点，打上小米的牌。乐视生态就是所谓的产业链垂直整合以及产业圈的开放，这就叫乐视生态，这两个逻辑应该说一个是生意逻辑，一个是战略逻辑。
卖同维的很多东西当然是一个很好的生意，在乐视生态上更像是一个战略，这也是乐视当时有这么大资本魅力的重要原因，所以乐视的战略是不是有错，并无对错之说。
第三个点就是节奏问题，也就是小米和乐视在盈利和投入上的不同。
刚才讲小米手机是能够挣到微利的，小米的IOT、新电商维度上的米家、互联网维度都在挣钱，尽管挣得不多，所以你可以发现，在盈利和投入上，小米的节奏更加稳健。
小米这么多年来是比较扎实的公司，但是，在研发投入上，我们看到小米投入一直低于5%，去年是百分之二点多，这和乐视相比是小的多了，更重要的是乐视在体育、手机、汽车、金融上多个维度都在烧钱，所以你会看到，乐视除了互联网广告这一块有比较大的收入，以及在乐视电视的角度上取得初步成绩，比方说收取会员费这个方式。
严格讲乐视全线都在亏损，而且投入巨大，所以这就是它产业链垂直整合的巨大危机。
第四，就是战略和资源匹配的问题。我们说乐视战略很好，但不具备这样的资源，而小米呢?这么多年不断跟风各种概念，最大的问题就是它没有什么好的战略，但是，它有非常好的战术，因此取得了很多同维市场的突破。
但是，这样的突破让我们看到今天小米的问题，比方说在手机的同维市场方面，现在很难说小米未来就怎么样，尽管说在海外市场，在目前的手机阵营中间，小米的出货量占比还是比较高的，但是它未来怎样不知道，它的波动还是比较大的。
那么在资源角度上，很显然，两家公司都是靠融资，从互联网的角度切入的一个企业，所以大家都还不容易。当然乐视是所谓的颠覆了，一直提颠覆这个，颠覆那个，那么现在把自己先颠覆了。从现在状态来看是这个样子，那么乐视汽车另当别论，乐视汽车能够看到新的曙光，乐视也有可能东山再起。
所以我们说从这四个点，成败以及商业逻辑上的小米生态链，乐视生态，以及在节奏上，我们都看到小米步伐和稳健的节奏，第四个就是战略和资源匹配问题，乐视是小马拉大车了，小米还是比较务实，一路走过来。
那么总体来看，小米的IPO还是值得祝贺的事情。但是，未来能否走向大成，是否能够担得起超级巨无霸的这样的能力，上市取得一个非常好的开头，可最终能不能笑到最后，很难讲，严格讲，截止到目前，对于小米的整盘棋来看，我们说并不是那么好下。
